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摒弃短期噪音 把握A股投资机遇
作者:  时间:2018-04-11  来源:上海森洋投资

 

近期A股外部环境出现一些新的变化,市场波动加剧,且风格切换略显凌乱。券商人
士表示,二季度继续看好新经济龙头股和成长股,但要警惕突发事件导致的市场情绪降
温。另外,避险情绪升温,或为债市带来交易性机会。

  噪音频仍市场情绪波动

近期,来自海内外的市场噪音正在影响投资者的风险偏好。海外噪音如贸易摩擦、美联
储加息预期、美股调整;国内因素如金融去杠杆进入政策落地窗口期、年报和一季报披
露部分个股业绩“埋雷”等。

同时,还有一个风险点值得关注。新时代证券分析师孙金钜表示,2015年是A股史上
的并购高峰期,全年完成并购重组公司数量为285家。其中,传媒、医药生物、机械设
备、计算机和电子行业位居前列,并购重组公司的业绩承诺期为三年,2018年将是业
绩承诺集中到期的一年,若被收购标的业绩下滑则会对母公司产生不利影响。

市场热点涣散和资金层面变化可从侧面反映投资者的纠结情绪。4月以来创业板指数震
荡回调,累计跌幅为3.42%。随着创业板资金的出逃,市场再次陷入风格混乱的茫然期,
蓝筹、周期和成长轮番表现,市场欠缺明确而有力度的投资主线。同时,CDR概念板
块、海南板块等热点退潮。

资金层面,统计数据显示,4月初至4月9日,A股成交金额连续下降。从4月2日的
5742.70亿元,递减至4月9日的4365.31亿元,不过4月10日全部A股成交金额骤升
至4849.22亿元。

从融资融券数据看,3月22日,沪深两市融资余额报10061.19亿元,次日再度回落至
“9”时代。截至4月3日,沪深两市融资余额9987.61亿元。

回顾历史,以往的4月A股整体表现均偏弱。据数据统计,2010年至2017年9年中,
除了2015年4月上涨18.51%和2012年4月上涨5.9%之外,其余年份均以下跌报收。

清和泉资本创始合伙人钱卫东表示,从历年二季度的情况来看,这段时期上市公司的业
绩一般处于验证期,市场会较为谨慎。

“各种扰动因素,都要通过对投资者预期的干扰来影响市场波动,方向性和弹性是两层
重要含义,一是决定波动方向,另一是决定波动幅度。最近两周观测,随着负面扰动因
素的累积,投资者对市场的负面预期有所增强,对利空因素的抵抗力下降。”万联证券
分析师胡红伟表示。

  把握结构性机会

考虑到中美贸易摩擦对A股相关行业盈利状况的影响、美联储加息对国内市场流动性
环境和风险偏好的制约、国内金融去杠杆在二季度进入政策集中推进的窗口期,以及年
报披露期部分个股和板块或受业绩不达预期影响等因素,兴业证券王德伦团队认为,市
场难出现整体性上涨,更可能呈现结构性行情。

乐观的是,宏观层面的支撑依然存在。国家统计局数据显示,3月份,中国制造业采购
经理指数(PMI)为51.5%,比上月上升1.2个百分点,制造业呈现稳中有升的发展态势。
非制造业商务活动指数为54.6%,比上月上升0.2个百分点,非制造业总体延续平稳较
快的运行格局。综合PMI产出指数为54.0%,比上月上升1.1个百分点,我国企业生产
经营活动总体上进一步扩张。

“随着供给侧结构性改革的不断深入,新动能培育加速推进,产业结构优化升级,供给
质量进一步提升。”银河证券策略分析师蔡芳媛认为,A股累计涨幅不大,尚有提振空
间,配置业绩确定性强的价值龙头或为良策。

昨日,沉寂了一段时间的蓝筹股突然发力,金融、周期和消费板块再度崛起。4月及二
季度的投资风向会否回吹蓝筹板块呢?

申万宏源证券策略研究资深高级分析师傅静涛表示,4月成长板块总体走弱,个股分化
是大概率。另外,前期成长已经反映了一定的年报业绩增速回落,一季报回升的预期,
同期价值和低估值下不断下修预期,所以一季报窗口价值可能会阶段性跑赢成长。

“对于价值板块的基本面展望,不可一并而论。银行2018年盈利增速有望逐季抬升,
大众消费当中的纺织服装和商贸零售也有望维持高景气,值得底仓布局。但和地产相关
的家电和家居等总体业绩趋势向下,建议低配。”傅静涛表示。

  适时调整资产配置

从大类资产配置的角度看,3月下旬以来,股票类资产价格震荡回调,大宗商品重挫,
而避险类的资产如债券、贵金属则出现做多氛围快速升温的现象。

中银国际证券朱启兵认为,风险偏好下降推动全球避险情绪升温,短期内资产配置的价
值由高到低依次是债券、货币、股票、大宗商品。

  不过,市场人士的看法不一致。

“短期A股市场步入震荡市,结构性机会犹存;但中长期角度来看,A股蓄势待发,
资产配置时钟仍指向权益类市场。”国金证券首席策略分析师李立峰表示,当前A股整
体估值处于历史中位数水平附近,建议坚守“低估值、行业龙头”作为配置的基准。

新时代证券首席经济学家潘向东表示,综合考虑国内外经济形势、风险以及政策,二季
度继续看好新经济龙头股和成长股。一季度债市表现良好的因素在二季度可能削弱,未
来要在震荡中寻找机会。房地产调控仍在持续,预计一线城市房价平稳,二三线城市房
价上涨速度下降。中国经济虽有下行压力但并不会失速,央行上调短期政策利率,人民
币汇率仍将保持稳定,但要警惕贸易摩擦可能加剧资本流向日元等避险产品。
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