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从年末“打折季”到小游戏“跳一跳”
作者:  时间:2018-1-8  来源:上海森洋投资

 

近年来互联网板块每年都是获利最大的板块之一,因此容易受到年底机构获利了结的影
响,形成特有的冬季“打折”现象。根据我们的观察,近几年美国具有代表性的互联网
指数,如纳斯达克互联网指数,在年底都会出现一定的调整;随着圣诞假期结束,市场
交易重新活跃以及互联网行业的业绩陆续公布,互联网指数又会逐步回升。

港股市场也是如此。以其互联网龙头腾讯为例,其在2015年底、2016年底和2017年
底价格分别低至133HKD、179HKD和365HKD,而在2018年开年已经站上420HKD。

  展望2018年,互联网板块的结构性机会众多、板块催化剂丰富。

机会一是流量变现。互联网龙头公司积累了巨大的用户量,随着互联网化的不断深化,
变现渠道日益丰富,一方面广告主更多地通过互联网渠道来投放广告,另一方面用户本
身的付费习惯的改变,支付意愿加强,带动视频、直播等互联网内容板块盈利改善。

机会二是游戏。腾讯、网易、金山等游戏厂商储备丰富。2018年刚开始,微信魔性小
游戏“跳一跳”就刷了屏,被各路网友称为“有毒”游戏,微信小程序正式进军游戏界,
其入口的多样化和微信的易用性,缩短了用户在线下场景获取服务的路径,区别于王者
荣耀、吃鸡等大型手游,稳稳地握住了碎片时间的流量。2018年将有诸多游戏大作向
玩家开放,比如腾讯代理正版吃鸡绝地求生,网易推出吃鸡手游荒野行动和MOBA游
戏决战平安京,金山的剑网3重制版和剑网3手游版等。以腾讯为例,腾讯代理绝地求
生这款游戏后将通过自身强大的分发渠道和社交网络进一步提升游戏热度,培养付费群
体,进一步巩固在游戏领域的营收。

机会三是游戏直播。随着众多游戏大作的推出,游戏直播的内容和素材更加丰富,将吸
引更多用户参与进来,现象之一便是YY旗下的虎牙目前已成为国内第二大游戏直播平
台,且与第一名的差距在不断缩小。随着最近吃鸡游戏的流行,游戏直播将受到更多关
注。由于吃鸡游戏更加直观易懂,带入感更强,观众范围也会更广,游戏直播受益于荒
野求生模式的游戏,预期增速将会快速提升。

机会四是电商。目前互联网公司都在积极布局新零售,阿里入股了高鑫零售,腾讯和京
东入股了永辉超市。电子商务向传统零售渗透,抢占更多市场份额,整个零售行业的集
中度进一步提高。我们判断2018年可能是中国电商、特别是除了巨头以外的电商公司
一个盈利元年。里昂证券曾统计过一个数据,目前中国的电商百货市场的销量的总合,
比后面10个国家加起来都要高,而这些国家里面包括美国。此外,中国拥有很多人口
密集型的城市,对物流的要求恰好也特别适合做电商。此外,2017年也是中国排名第
二、第三等电商企业开始盈利的元年,它们的收入增长很快,未来利润率只要轻微上行,
市值扩张的空间很大。

机会五是手机零件的模组化、安卓手机零件高端化的趋势。手机零件模组化的主要推动
力源于现在的手机越来越精致,通过将零件集成、模组化以后,能够给电池留下更大的
空间;第二,零件模组化后,若Iphone回到美国制造,更便于进行组装。

机会六是港股制度对于互联网公司更加友好。阿里巴巴、京东等互联网企业由于同股不
同权的制度设计而被港交所拒之门外,但是近期港交所行政总裁李小加表示推行同股不
同权切合香港市况,市场预计2018年港交所将正式修改相关章程,落实此项制度,届
时可能会有更多互联网公司赴港上市,互联网板块的投资机会将更加丰富。2017年底,
证监会宣布开展H股上市全流通试点,深化境外上市制度改革。此举将对投资带来两
方面主要影响:首先,H股全流通实际是增加了股票市场的供给,对于股票估值较高的
公司,可能会存在减持压力;另外,对于内资股占比较高,H股占比较小的公司,全流
通会大大提高流动性,促进大股东有更大动力改善上市公司业绩以提升股价。

总结来看,目前互联网行业基本面依然良好,互联网龙头赢者通吃、盈利加速释放的逻
辑依然顺畅,而且2018年互联网板块的结构性机会众多、板块催化剂丰富。经过2017
年末“打折季”的调整,互联网板块估值更具有性价比。在目前时点,互联网仍将是未
来值得重点关注的领域。因为从目前互联网行业发展不断迭代的趋势来看,它正处于改
变人类生活方式最快的一个阶段。
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