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交通运输:航空股见底 成长首选快递
作者:  时间:2018-4-9  来源:上海森洋投资

 

投资要点

快递行业重“量”到重“质”,优选优质快递标的: 我国物流行业持续稳步增长,但整
体效率偏低。行业正处于由发展步向成熟阶段,降本增效为行业长期发展趋势。我国快
递行业在经历多年高速发展后,面临发展新机遇:( 1)如果仅考虑电商快递行业的话,
该行业已经进入由量变引发质变的时刻;无论是主动还是被动的,消费者开始愿意为更
好的快递服务买单,国家政策指导也开始关注高质量发展。( 2)长期快递企业进军综合
物流市场更具优势,或享未来海量需求。从顺丰、韵达及申通业绩快报来看,四季度业
绩均表现靓丽,利润实现大幅增长;快递板块现处于估值底部,存在修复空间。

三大航 2017 年供需改善明显,客公里收益出现回升: 本周三大航公告 2017年年报,
从供需角度看, 2017 年国内需求出现明显复苏,国际线供给增速持续收窄,导致国内
国际航线客座率均出现同比正增长,同时国内单位客公里收益出现回升,国际单位客公
里收益降幅收窄。从油价汇率角度来看, 2017年国内航油平均出厂价同比上涨 26%,
导致三大航燃油成本均有明显提升;人民币升值 6%,使各家产生较大相对汇兑收益,
也是本期利润实现同比正增长的主要原因。 根据新的夏秋航班计划表计算得出,国内
航线 ASK 计划增速为 8.9%,较去年的 9.2%有明显下降;其中从一线机场起飞或降
落的国内航线, ASK 增速从去年同期 3.4%下降到 2%。另外受航班数增长限制,及
欧美长航距航权紧张的原因,国际航线 ASK 增速从 21.3%下降至 13.7%,出现明显
降幅。在民航需求仍快速增长的背景下,预计今年三季度旺季票价同比上升潜力巨大,
确定性较高,我们坚定维持航空周期向上的观点。

混改依旧是 2018 年投资焦点,独角兽回 A 提振成长股风险偏好: 2018 年交运国改
混改主题依旧值得关注,铁路民航板块或将迎来突破,形成 2018 年投资机会。 3 月 30
日,国务院办公厅转发《证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意
见的通知》,明确了独角兽回 A 的要求。 此次《通知》或提升市场对于成长股的风险
偏好,建议关注交运板块中掌握核心竞争力,具有成长性的龙头企业。

  投资建议

快递行业重“量”到重“质”,优选优质快递标的;三大航年报公布完毕,2017 年供需
改善明显,客公里收益出现回升;混改依旧将是 2018 年投资热点,关注航空铁路;独
角兽回 A 标准确定,成长股风险偏好提升。 重点关注:圆通速递,韵达股份,顺丰
控股,中国国航,上海机场。

  风险提示

  宏观经济下滑、民航局新政以及铁改等政策实施不达预期、极端事件发生。(国金证券)
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