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火爆的“消费降级”还能买吗?
作者:  时间:2018-5-8  来源:上海森洋投资

 

伴随白马消费股年初以来的调整,消费板块重新进入了主力机构的视野,有观点认为,
消费股有望成为二季度行情下的胜负手!而近期火爆的“消费降级”概念并不是最佳选
择,经历调整的一线白马消费以及医药、服装等板块或值得重点关注。

华泰证券在5月6日的最新研报中指出,在成长行情的趋势并未明朗下,市场普遍选择
均衡配置为主。我们认为,首先消费板块的盈利水平仍然较为稳定,前期白马股相对于
业绩普跌有一定的超调;其次北向资金+MSCI 的背景下,增量资金确定性较强;因此
我们认为在当前条件下,配置消费板块能取得相对收益,有望在二季度谨慎行情下的取
得胜负手。

东方证券则表示,消费板块 18 年盈利高景气可期。 消费板块 17Q4、 18Q1 维持高
净利润增速, 得益于投资收益的增加以及毛利率的改善,低基数效应下预计消费大类
18 年维持盈利能力, 韧性较强。

广发证券戴康认为,A股的新产能周期拉开,消费首当其冲:A股仍处于新一轮产能周
期的初始阶段,消费领跑、周期接力。必需消费行业的需求持续扩张,将迎来“供需两
旺”新格局。潜在“供需两旺”的细分行业多属于必需消费。

  当然也有部分机构并不认同白马消费股二季度将有行情!

比如中银策略表示,白马股2018Q1业绩尚可但并不如出彩,一些白马股甚至略逊色于
2018年Q1业绩反弹的部分成长股,这在存量资金的博弈中对其更为不利。

另外,白马股ROE连续4年上升趋势未必长久,在估值不便宜的情况下股价无法长期
维持高位。因此,以盈利超预期为上涨核心逻辑的白马股很难再延续2017的风格,上
涨空间可能有限,且存在业绩预期高企的问题,收益与风险并不匹配,投资者仍应以低
估值、防御性板块为主。

  “消费降级”概念很火

而对于消费股,“消费降级”近期成了一个很火的概念!多只“消费降级”概念股近期
逆市录得暴涨!

茅台、五粮液喝不起,因此只能喝低端白酒和啤酒。大众酒龙头顺鑫农业2月12日至
今暴涨超67%;青岛啤酒2月8日至今大涨近30%!

早餐面包房的面包太贵了,还是买点便利店的面包吧!桃李面包2月6日至今暴涨超
45%!

喝粥配餐的肉松、鸭蛋都好贵,放点榨菜凑活凑活得了,涪陵榨菜今年以来大涨近50%,
股价仍徘徊历史新高附近。

吃不起大餐,价廉物美的鸭脖和小龙虾是不错的选择!因此龙头股绝味食品和安井食品
2月初至今也分别上涨超30%和40%!

而华泰证券表示,“消费降级”只是一种误解。部分群体的“消费降级”主要原因在于,
随着居住、汽车、教育、文化娱乐等方面支出的增多,在总收入一定的情况下,对生活
必需品消费的压缩,体现出的是消费结构的调整,其实质正在经历消费升级。

实际上,市场对消费升级的理解相对比较片面,市场一般观点认为消费升级主要体现为
消费者由中端产品向高端产品,高端产品向个性化、定制化产品的升级,其实这只是消
费升级的一个部分。

所谓的“消费降级”也属于消费升级的一种,即消费观念的升级,消费者日趋追求理性
消费,体现更加成熟的消费观。

  “消费降级”概念或不是最佳选择

而对于已经大涨过的“消费降级”概念股,有市场观点指出,已经大幅上涨的这些概念
股并不是二季度的最佳的选择。

机构更青睐一些股价经历调整、业绩具备持续性或处于拐点,且估值相对合理的个股!
比如海通证券荀玉根推荐经历前期调整的一线白马消费龙头股!

海通证券荀玉根在5月7日的研报中表示,白马股基本面不差,短期调整源于基金调仓。
自下而上看股市,我们选取贵州茅台、伊利股份、格力电器、海康威视、恒瑞医药、中
国平安、招商银行、保利地产8只代表性的白马股,他们的净利润同比18Q1相比2017
年及17年前三季,大部分平稳,尤其是从ROE数据来看,这8只白马股在2018Q1的
ROE较2017年保持平稳或小幅提高,且基本都维持在16%-35%的较高水平。

  可见白马消费股基本面并未出现明显恶化,股价的下跌主要源于公募基金调仓。

而近期陆港通北上资金明显加速,5月前3个交易日中净流入36亿,4月北上资金净流
入387亿元,远高于3月的97亿。4月北上资金买入金额最大的个股集中在贵州茅台、
五粮液、中国平安、美的集团、海螺水泥、海康威视、恒瑞医药等白马股。

当前阶段,消费白马的价值股经历了一段时间调整消化后,仍有配置价值,6月1日A
股要纳入MSCI,被动指数配置性的资金也会买入白马价值股。

也有机构看好业绩具备持续性且估值合理的医药板块,天风证券在5月6日的研报中表
示,医药作为 2017 年滞涨的消费类板块,虽然配置比例今年一季度有了一定增长,但
是依然处于相对不高的比例,另外估值目前仍处于相对合理的位置,中长期仍具备投资
价值。

配置方向上,天风证券认为一些估值还算合理的板块以及公司其实还是有比较好的配置
价值的,下周我们建议关注以下两个方面:

  1、一些估值还算合理的医疗器械细分领域的小龙头,尤其对受益于进口替代、分级诊
疗且估值处于相对低位的公司应给予密切关注。

2、估值相对便宜的滞涨板块,比如品牌 OTC,其受益于消费升级带来的行业景气度提
升,以及两票制和一致性评价等带来的行业集中度的提升,建议投资者重点关注。

推荐关注:片仔癀、迈克生物、泰格医药、万东医疗、通化东宝、美年健康、奥佳华、
天士力、恒瑞医药、华东医药、长春高新、开立医疗,康泰生物。

  另外股价处于低位,业绩有拐点迹象的服装板块也受到机构的大力推荐!

东方证券在5月6日的研报中指出,考虑到不少服装品牌与渠道逐步调整适应新零售环
境、线上线下进一步向龙头品牌集中的趋势,以及消费代际切换、低线城市消费者多元
化品质化需求不断增加等中长期驱动力,我们认为这一轮行业需求的改善将具备较好的
持续性。

短期我们预计不少重点公司一季度较为良好的业绩增速和龙头公司估值性价比将提振
市场对板块的配置信心,我们继续推荐业绩快速提升的细分行业龙头:

  (1)大众高市占率品牌:海澜之家、太平鸟、森马服饰。

(2)主品牌复苏且有新品牌新业务增长的中高端龙头:罗莱生活、水星家纺、歌力思、
安正时尚、七匹狼、富安娜、九牧王。

  (3)高确定性增长的制造龙头:伟星股份、华孚时尚。

  (4)快速成长的电商龙头:跨境通。
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